Tópicos Avanzados de Teoría y Política Monetaria

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Contents

  1. Economía: teoría y práctica, Nueva Época, no. 8
  2. Tópicos Avanzados de Teoría y Política Monetaria
  3. Estabilidad de Precios en América Latina:¿Ya LLegamos Allí? - Munich Personal RePEc Archive
  4. Historia del pensamiento económico
  5. Mucho más que documentos.

Aunque persisten los riesgos de un regreso a la volatilidad del tipo de cambio asociados a los movimientos de entrada y salida de los capitales extranjeros , la confianza en la moneda se ha ido restableciendo y la normalización de la actividad bancaria permite prever una recuperación paulatina del crédito. Conclusiones Una de las grandes enseñanzas de la devaluación de diciembre de es que no se puede seguir una política de cambio de trayectoria predeterminada, si no se acompaña de las medidas que permitan defenderla, sobre todo cuando se han perdido las ventajas cambiarias, que eran la base de su estabilidad, y se enfrentan ya movimientos especulativos de gran envergadura.

Si, como era el caso a mediados de ese año, el ajuste por el lado de las tasas de interés se consideraba inviable por sus implicaciones en las deudas y en los bancos, la opción que se debió haber seguido era un ajuste por el lado de la moneda, es decir, la devaluación del peso. Como se sabe, las autoridades financieras optaron por ganar tiempo ampliando la oferta de tesobonos, con la esperanza de que paulatinamente pudieran sustituirse por valores no indizados y que el ajuste de tasas o del tipo de cambio no fuera demasiado fuerte. Los riesgos asumidos por esta tercera opción fueron muy altos.

Finalmente, al no poder confirmar sus expectativas, la Comisión de Cambios intentó una devaluación parcial que, lejos de detener la especulación, la acrecentó. A partir del 20 de diciembre, fecha de esa devaluación, estalló una burbuja especulativa que provocó ajustes en el tipo de cambio muy superiores a los previsibles. Para el banco central la devaluación y la especulación de produjeron un nuevo golpe inflacionario que los llevó a poner en marcha nuevos programas de estabilización monetaria acompañados, como había ocurrido en la crisis de , de apoyos financieros del exterior.

Economía: teoría y práctica, Nueva Época, no. 8

Esos dos problemas centraron la atención del banco central, y para su solución se adoptaron medidas tradicionales de ajuste que contrastaron con la actitud que había asumido en los nueve meses que precedieron la devaluación. La base monetaria tomó el papel de ancla, que hasta antes de diciembre de habían tenido las tasas de interés, y para evitar que ésta se extendiera por encima de las necesidades de la coyuntura, el banco central se vio limitado por un tope impuesto a la expansión del crédito interno neto.

La acción del banco central tuvo entonces dos frentes de batalla: la lucha contra la inflación y la normalización de la actividad bancaria. Para lo segundo se llevaron a cabo numerosas reformas institucionales e intervenciones directas de la cnbv tendientes a aliviar la situación financiera de los deudores y a preservar el funcionamiento del sistema bancario. También se señalaron, aunque de manera marginal, algunas ideas de lo que podría haber sido una estrategia optativa. El balance de las acciones emprendidas contrastan, por los logros en materia de disminución de la inflación y por los costos de la recesión inducida.

La gran duda que se mantiene concierne no tanto al corto plazo, sino a los riesgos de que se repita una experiencia como la vivida en estos años, frente a los cuales la estrategia estabilizadora de y no ofrece ninguna garantía. Colander, D. Daane comps. Dorbusch, R. Sachs J. Larraín, , Macroeconomía en la economía global, Prentice Hall.

Tópicos Avanzados de Teoría y Política Monetaria

Revista del Banco Nacional de México, Examen de la situación económica de México, colección de a NOTAS: 1. El debate sobre la conveniencia de fijar como instrumento central de la política del banco central a alguno de los agregados monetarios, o a las tasas de interés, es muy amplia; forma parte de los debates entre banqueros centrales. Para una revisión de este tipo de controversias se puede consultar el libro de Colander y Daane Banco de México, Informe anual , p.

Por su parte, los gastos se redujeron 4. En los ingresos se recuperaron, al crecer 4.

Citas duplicadas

Véase Informe anual , pp. Con todo, conviene señalar que hasta finales de el endeudamiento asumido por el gobierno fue a modo de un pasivo a cargo de un fideicomiso del Banco de México, el Fobaproa, que tiene como contrapartida la cartera y los activos que tomó a cambio de esos pasivos. Dado que los intereses nominales devengados por esos activos principalmente carteras de crédito y los que se pagan por los valores cedidos a los bancos equivalentes a los de los Cetes a diversos plazos son semejantes, el saldo contable neto de esos activos y pasivos es cercano a cero.

Sin embargo, el valor de mercado de los activos es inferior al de los pasivos. Banco de México, Exposición sobre la política monetaria para , enero de Estas operaciones tenían como fin esterilizar parcialmente los efectos de los flujos de capitales sobre el tipo de cambio. Gracias a estas intervenciones, obligadas por el sistema cambiario anterior, se lograba mantener el tipo de cambio dentro de la banda, pero se incurría en un costo cuasi fiscal, resultante de la diferencia entre las tasas de interés que pagaba por los valores que colocaba y las que obtenía de los depósitos de divisas que efectuaba.


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Banco de México, Exposición sobre política monetaria para , enero de , p. Es cierto que la expansión del cin fue originada, sobre todo, por la caída de las reservas internacionales, pero habría sido menor si la base monetaria no hubiera registrado ese pequeño incremento. Banco de México. Informe anual , p. Banco de México, Informe anual , pp.

Estabilidad de Precios en América Latina:¿Ya LLegamos Allí? - Munich Personal RePEc Archive

Dicha cifra se dio a conocer el 30 de enero, sustituyendo la de 12 mil millones que se había anunciado el 4 del mismo mes. Estos topes se determinaron con base en las estimaciones que se se hicieron, sobre todo respecto a la base monetaria objetivo, suponiendo que la reserva internacional no aumentara. Pero si el monto de las reservas descendía, el ajuste debía realizarse por el lado de la bm, lo que significa que la contracción habría tenido que ser mayor de la programada y realizada.

Para esterilizar parte de las divisas que entran al país, el instituto central opta por comprarlas.

Historia del pensamiento económico

Eso se traduce en un incremento en las reservas internacionales ri. De este modo, la esterilización no implica alteración alguna en la bm. Con la compra de divisas se logra reducir el efecto revaluatorio de la moneda nacional que sin ello ocasionaría el influjo de capitales. Entre las cuales se ubica la del autor de este texto. Véase Solís , pp. Es la opinión de Leopoldo Solís y de Morales y Véase, por ejemplo, Auping Birch y , p. De este modo, la evolución de M1 que considera los dos agregados , creció durante ese año sólo 3.

Tomando como base de comparación este agregado monetario, la contracción de se confirma: M1 tuvo un decrecimiento de Véase Informe anual , p. Tomando los datos del financiamiento otorgado por la banca comercial a las personas físicas y a las empresas, el crecimiento real de fue de Véase Banco de México, Informe anual , p. Considera que con un sistema como éste la contracción económica resultante de un choque externo es menos grave en comparación de lo que resulta de una política intervencionista como la seguida en y por el Banco de México.

El Banco de México introdujo un sistema de encaje promedio cero que desalienta la conservación de saldos por parte de los bancos, de modo que la base monetaria es casi idéntica a la cantidad de monedas y billetes en circulación. El Banco de México explica que la menor demanda de billetes y monedas puede estar asociada a la caída en los salarios reales registrada en en la industria manufacturera, los salarios bajaron 7.

Dichos agentes demandan proporcionalmente mayor cantidad de billetes y monedas que los otros agentes económicos. Con esto se sugiere que la oferta monetaria no hace sino ajustarse a la demanda. El instituto central explica que esta evolución se sustentó en el dinamismo de las exportaciones y en la reactivación del consumo y la inversión. Tipo de cambio para solventar obligaciones en moneda extranjera. Indicadores económicos del Banco de México, mayo de , I, p. Las intervenciones del Banco de México buscan aumentar las reservas y reducir la volatilidad del mercado.

Mucho más que documentos.

La diferencia con el régimen anterior al 20 de diciembre de es que no se predetermina el nivel del tipo de cambio. Véase Banco de México, Informe anual , pp. Los recursos del fondo de estabilización cambiaria, creado en , no pueden ser retirados si no se establece por adelantado una garantía de pago. En este caso, dicha garantía fue la facturación de las exportaciones petroleras. Adicionalmente, el gobierno se comprometió a presentar, para su aprobación, un plan de estabilización y reformas estructurales que incluían nuevas privatizaciones.


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  7. La referencia en ese camino sería la experiencia de los países que integran la cee. Estas dos propuestas serían una alternativa a la de reforzar la política de estabilización, que es la que se siguió entre y Alcides José Lasa muestra que soluciones extremas como las de atar el peso al dólar y la de nombrar un consejo monetario pueden ser evitadas si se logra disminuir la inflación y recuperar la credibilidad en la política monetaria, como ya ha ocurrido en el pasado reciente Cf.

    Lasa, , p, Banco de México, Exposición sobre la política monetaria para , enero de , p. Resulta sorprendente que el propio banco diga que, hasta antes de , su política implicaba adivinar el nivel conveniente de las tasas de interés. Eso significa que durante las tasas que adivinó no resultaron ser las adecuadas para defender las reservas y acompañar adecuadamente la política cambiaria.

    En nuestra opinión, durante el banco central optó por una política de tasas de interés deliberadamente bajas, en comparación con las que habrían sido necesarias para enfrentar las presiones en las reservas. Con esta actitud se apartó de la posición conservadora que debía ser la suya. El alza registrada en las tasas, modesta frente a las circunstancias, se hizo con el propósito deliberado de no provocar un ajuste que en ese momento se consideró políticamente inoportuno.

    En contraste, el banco central no buscó amortiguar los incrementos en las tasas que se produjeron a partitr de la crisis, con independencia de los estragos que causaron en las finanzas de los deudores y en las carteras de los bancos. Programa de política monetaria para , diciembre, , p. Nótese que el argumento para disminuir la oferta de billetes y monedas ya no es la disminución de la demanda. La variable de ajuste en ese caso es la tasa de interés.

    Debe entenderse que no es un objetivo deseable, sino obligatorio. Exposición sobre la política monetaria para , enero de , p.

    La política fiscal y la política monetaria

    Un candado semejante se impuso al Banco de Inglaterra en , para limitar el margen de maniobra que tuvieron hasta entonces los directivos de ese banco. Una presentación resumida de esta reforma se puede consultar en: R.


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    En el financiamiento interno total como proporción del pib se contrajo 8. Banco de México, Informe , p. La rotación y desprofesionalización del personal bancario se intensificó con la nacionalización de la banca de Durante el periodo de la banca nacionalizada se realizaron numerosas fusiones que implicaron un esfuerzo institucional particularmente complicado de adaptación a los nuevos sistemas, que implicaron también cambios continuos de personal. El funcionamiento del encaje legal entonces vigente dejaba a los bancos con relativamente pocos recursos para el otorgamiento de nuevos créditos al sector privado.

    La eliminación del encaje legal y la posterior reprivatización de los bancos invirtió el sentido de la prioridad, en la medida en que las instituciones se vieron en la posibilidad de asignar una creciente cantidad de recursos al sector privado. Sin embargo, dicha transición no se fincó en un sistema y en un cuerpo de funcionarios que permitieran evaluar adecuadamente las solicitudes de crédito.

    Esta circunstancia, a la que habría que agregar los créditos concedidos antes de la reprivatización y que luego se revelaron difícilmente cobrables, influyeron para que fuera creciendo la cartera vencida. La devaluación y el incremento vertiginoso de las tasas de interés que acompañaron la crisis monetaria no hicieron sino agravar un proceso que ya se había iniciado con anterioridad. Es interesante observar que estas transferencias se han hecho en condiciones muy favorables para los compradores y muy desfavorables para el gobierno.

    En la operación intervienen tres partes: los accionistas originales del banco que son los vendedores , el gobierno que es el comprador de la cartera vencida y el banco extranjero que es el comprador del control mayoritario del banco. En el caso del Banco Mexicano los accionistas originales aceptaron reconocer pérdidas de cartera que llevaron su capital contable a cero, con lo cual quedaron borrados los millones de dólares que pagaron por el banco en el momento de la reprivatización y millones que invirtieron en el mismo a lo largo de cuatro años.

    Con esta intervención, quedaron pendientes sólo 91 millones de dólares de cartera vencida en poder del banco. En otro aspecto, los costos sociales incluyen la pérdida de empleos y de ingresos reales de los trabajadores, provocados por la recesión de Todos ellos deben compararse a los efectos que habría provocado una devaluación del peso a finales de o principios de En el caso argentino, las autoridades optaron por reintroducir los antiguos sistemas de regulación, fijando administrativamente las tasas activas y pasivas, de modo que los deudores pudieran beneficiarse de tasas reales negativas.

    Mediante esta maniobra, se realizó una tranferencia de los depositantes a los deudores. Estos acontecimientos, agravados por la inflación galopante de finales de esa misma década, son el antecedente directo de la instauración de un consejo monetario y de la ley que ata el peso argentino al dólar.

    Esta medida radical, que quitó casi todo el margen de maniobra que hasta entonces tenía el banco central argentino, quedó como una alternativa extrema que por lo pronto no parece ser necesaria en el caso de México. Estrategias de diversificación o especialización Araceli Rendón Trejo Docente e investigadora de la UAM-Xochimilco La década de los ochenta fue un periodo de grandes desafíos para las empresas nacionales.

    Para los grupos económicos, una de las formas de crecer hasta antes de fue mediante la participación en actividades, muchas veces disímiles, que les conformaron una estructura diversificada conglomeralmente.